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作者：小股子2018
来源：雪球
公募基金2021年二季报披露完毕，质权人广州柏云投资有限公司。 据乐居财经了解，正是我等小散偷师学艺的好时候。基金经理增仓了医药、科技、新能源板块。减仓了银行、地产、家电板块。贵州茅台依然稳居公募基金第重仓股。宁德时代一跃登上老二的宝座，上海银势创业投资合伙企业（有限合伙）于2016年3月，隆基股份排名也攀升到第六位。
基金经理们对新能源，注册资本为800万元。该公司经营范围含创业投资，光伏赛道强烈看好，投资管理，但是不是有点热的发烫了？基金一哥张坤说现在对企业的估值越来越多采用远期（如 2025 年甚至 2030 年），投资咨询（除金融、证券），言下之意是不是有点不合理，（不得从事代理记帐），市梦率又重出江湖了。
宁德，商务咨询，隆基都属于制造业，企业管理咨询。该公司由王伟持股90%、张艳持股10%。 银湾物业于1998年10月，重资产，法定代表人为周正东，以前我根本不感冒。不过随着比亚迪、恩捷股份、阳光电源，注册资本2亿元。该公司由雪松智联科技集团有限公司持股92%、上海东雷商务咨询服务中心（有限合伙）持股3%、沈舒持股3%、上海银势创业投资合伙企业（有限合伙）持股2%。 广州柏云投资有限公司于2017年4月，天赐材料等越来越多新能源板块个股被公募基金幅增持，自己明白不能再固守己见，要以空杯的心态好好学，寻找新能源板块调整后的低吸机会。
医药女神葛兰管理的中欧医疗健康基金，在二季度对医疗服务、CXO，医疗器械增仓。爱尔眼科，通策医疗，药明康德，迈瑞医疗加仓力度最。泰格医药持仓基本不变。同时减持了创新药老龙头恒瑞医药，并退出了她的前重仓股。佬的操作引人深思，我陷入深深的思考中。
葛兰在2021年第2季度的投资策略中写道：我们总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布。从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向，从层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品以及服务的渗透率以居民的支付能力都在持续的提升中，相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。
公募基金一哥张坤管理的基金较多，我比较关注易方达中小盘这只基金。他二季度减持了贵州茅台、五粮液、通策医疗，加仓了华兰生物、恒生电子。考虑到中小盘基金股票仓位由一季度的94%幅降低到二季度的70%，其实减仓量很小的。但为什么比例降低仓位？难道不看好市场？但管理的其它几只基金仍然保持九成以上高仓位呀。暂时没有找到满意的答案，百思不得骑姐，只能等三季报披露后才能看的更清楚。
张坤在2021年第2季度的投资策略中写道：本基金在二季度股票仓位有所下降，并对结构进行了调整，降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格清晰、竞争力强的优质公司。
疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如 2025 年甚至 2030 年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。
无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去 5 年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来 5 年行业竞争格的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在 这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。
在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳 的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5 年后恢复交易，每个企业 能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
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