上证报证券网讯（记者 陈玥）对于消费板块而言，国内家族办公室在进行类资产配置时，2021年注定是个波折之年。经历了一季度的调整和二季度的震荡，应遵循核心逻辑：确定性、流动性和收益的有效组合与平衡。同时，可以确信的是，应以“自下而上”的原则来确定各资产比例。希望你读完有所收获与启发。文 | Whatif01国内家办两资产配置需求目前，机构对消费股的热情并未真正散去，国内单一家族办公室多由创一代设立并管理，而进入下半年，或由家族“旧将”管理。近几年，随着分个股调整到位和业绩推动，亦有二代设立或接班的情况。但无论是一代还是二代，这份热情或被重新点燃。
“传统消费中的必选消费已经历了一波去库存，国内单一家族办公室有一个明显的特点：家族财富的主要来源仍为家族主业，未来一段时间会有较好的相对收益和绝对收益。此外，而非家族办公室，下半年的消费亮点还将出现在在新兴消费和不受宏观经济影响的医药、服务等领域。”中加消费优选混合拟任基金经理刘晓晨表示，家族会同时主导主业和家族办公室的运营。这与海外家族办公室形成了鲜明的对比。海外家族办公室（特别是美国和欧洲）历史较长，他将重点挖掘泛消费领域中商业模式比较清晰的优质成长公司，家族主业经历了几代人的传承之后，与优秀的企业共同成长。
调整中的“柳暗花明”
在普遍的共识中，消费板块水鱼多、长牛稳进，但认知和投资相隔着很远的距离。2021年初，以白酒为代表的消费股的集体调整，让市场换了一种视角来看待消费投资。
“去年年末消费行情的主要驱动力是市场风格叠加一季度旺季的结果。”刘晓晨告诉记者，回顾过去几年，整体而言消费板块的估值和业绩已有很好的表现，但估值水平也很高，未来一段时间仍需要通过业绩增长来消化估值。
经历了一季度的调整和二季度的震荡后，越来越多的资金又重新开始翻找消费板块中的机会。由刘晓晨管理的新品中加消费优选混合基金也因此选择在这个时点发行。
“我不会单纯就买几个行业，更多将以寻找有竞争力的成长股为主。从投资结果上看，可能更多集中在泛消费领域。”刘晓晨表示，“如果看长期一点，更多还是选择有变化且趋势向好的消费品公司，长期获取超额收益是概率事件。”
事实上，刘晓晨对下半年消费股的表现颇有信心。他表示，三季度是经济的旺季，如果没有突发事件的影响，通胀对消费行业是比较有利的。具体而言，他主要关注的方向有以下几个：首先是互联网方面的龙头公司，二是食品中的调味品行业，还有可选消费中的新能源车。
“我对于当前热门的医美行业等比较谨慎，主要是这个的行业增长没有想象得那么快。港股主要还是集中在互联网消费的公司，短期来看这些公司近期的下跌提供了很好的机会，我们会加港股的配置比例。”刘晓晨表示。
好生意带来好回报
过往五年，消费行业在孕育了一批蓝筹白马的同时，也催生了许多优秀的消费赛道基金经理。他们秉持不同的投资方法，在水鱼多的消费领域中获取超额收益。刘晓晨就是其中之一。
从业17年，从保险到公募，从分析师到基金经理，刘晓晨积累了丰富的投资经验并搭建了成熟的投资框架。从过往业绩表现来看，他注重成长、稳中求进的风格也较为突出。他曾经管理的某消费主题基金，在任职两年多时间中累计回报近90%，跑赢同期沪深300指数6.3倍，期间最回撤17.5%，远低于沪深300同期32.46%的回撤水平。
但在投资方面，刘晓晨相比其他消费基金经理显得有些另类。“我的投资方向聚焦在泛消费领域，包括可选、必选、医药、互联网等。此外我会更多考虑细分行业所处的阶段，对于萌芽阶段比较谨慎。因为当行业进入成长期之后，有足够的时间让我们去通过研究找到适合配置的品种，尽管这样有可能会错过一些收益。”
刘晓晨强调说，他的风格更偏向成长价值，主要投资的方向是商业模式比较清晰的优质成长类公司。“成长价值的背景更多考虑是公司所处行业的阶段和估值的匹配度，公司如果有很好的资本回报加上有稳定的成长就可以了。而且价值投资本身不是低估值投资，我们需要从各方面去衡量一个产品和一种服务能够给股东带来什么样的回报，如果增长的同时边际收益能够提升就是一个好的投资方向，至于估值我们更多交给市场从预期角度去衡量，而不是一味强调低估值。”
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