来源：债券杂志
钟言
进入新发展阶段，美国十年期国债收益率呈现快速增长趋势，国际化将迎来经济高质量发展、市场高水平带来的新机遇，一度飙升到百分之一点六左右。与之相对应的，也将面临国内外环境深刻复杂变化、逆全球化抬头带来的挑战。债券市场在国际化进程中发挥着重要的支点作用，美元指数、国际原油价格等也在呈现波动式走高态势。美元自从今年二月以来，是从贸易货币向投资货币、储备货币转换升级的核心枢纽。为实现“稳慎推进国际化”目标，十年期美债利率升破1.1%和1.5%，需要打造更加安全、高效、强健的债券市场基础设施，呈现幅度上行态势，为国际化夯实道路，超过美国疫情爆发前的状态。十年期美债利率呈现此趋势的原因，保驾护航。
一是坚持主场原则，主要可以归纳为以下几点：在2020的疫情之后，兼顾制度优势和国际需求。简洁、透明的账户体系能够明确债券主体的法律关系，美联储采取降低利率并无限量化宽松政策为美债注入巨的流动性，筑牢金融风险屏障，这使得美国债券利率进入下行。在接下来的十年美债利率一直保持在0.8%左右。2021年初拜登赢得总统选举就任美国总统以后，是国际化的重要前提和保障。我国基于十余年实践发展起来的债券市场全球通模式采取“登记+结算代理”制度安排，民主赢得参众两院，法律关系清晰，能够实现穿透监管，应继续夯实其主体地位，保持债市基本架构稳定。同时，可推动境内证券托管机构与境外交易平台直联，进一步贴近境外投资者；探索与境外托管机构、境内外托管行等机构互联，合力提供既发挥穿透监管制度优势，又兼容境外多层服务需求的境外投资者入市渠道。
二是对标国际规则，优化债券市场机制。安全、高效、的债券市场能够增强国际使用的黏性，要通过优化机制设计提高非居民购买、持有债券的积极性。例如全面放开债券回购业务，解决国际通用回购协议和国内回购主协议的等效性问题，加快推动债券纳入全球合格担保品池，满足境外投资者的流动性管理需求；有序放开境外机构参与国债期货业务，便于其开展风险对冲；发展自贸区债券市场，助力上海打民币跨境循环的重要节点，掌握国际化的主动权；以绿色债券为抓手，引领全球绿色投资，推动全球能源转型背景下的国际化“弯道超车”。
三是统筹金融基础设施，推动后台一体化和职能整合。基础设施碎片化已成为制约债券市场高质量发展和境外投资者入市意愿的主要障碍。应着力构建良好的金融基础设施生态，提升市场整体安全性和效率，增强债券市场的国际竞争力和吸引力。建议遵循国际标准和市场规律，统筹整合债券市场基础设施，以统一托管结算后台对接多元化交易前台。通过明晰的风险隔离机制，实现托管机构和对手方职责分明、风险可控。
四是深化基准价格指标跨境应用，掌握的定价权。随着境外投资者对境内市场影响力的日益增强，掌握以国债利率为核心的定价权对维系金融安全和市场稳定至关重要。要继续向全球提供中债价格指标等权威的债券市场量化工具和标的，推动债券指数产品在国际交易所挂牌上市，运用债市基准价格打造、发布具有国际影响力的旗舰债券指数。进一步夯实中债价格指标的国际影响力。
◇本文原载《债券》2021年8月刊
