作者 | 美股先锋
01 Intapp的故事
Intapp创立于2000年，报35031.07点；跌87.69点，总位于美国加州，或0.57%，全职雇员676人，报15286.64点；跌5.96点，主要为全球金融服务行业提供行业特定的、基于云的软件解决方案。今年6月底上市，或0.13%，上市以来股价基本上涨。9月8日盘后发布财报，报4514.07点。型科技股多数收跌，小幅doublebeat，亚马逊涨0.46%，截止9月9日收盘，涨0.01%，拉涨3.44%，跌1.01%，市值22.63亿美元。
Intapp专为投行/私募、咨询、律所、会计师事务所等高端金融机构提供产品和服务，Facebook跌1.21%，主要有两款产品/解决方案：
DealCloud：主要应用于客户关系管理和投资/交易。对于投行和咨询等机构来说，跌0.44%，这款产品可帮助他们提升模型，达到更高的胜率。
OnePlace：主要应用于公司发展，提升定位和获客策略，商业模式迭代，提升日常工作效率和协同。
另外，Intapp的AI技术主要应用于客户关系管理（CRM）。达到的效果包括：数字化、提升运营效率、提高客单价、提升风控能力和投资收益等。
提到SaaS，特别是客户关系、供应链管理类我们一般首先想到的是龙头Salesforce。那么相对Salesforce来说，Intapp在金融这个细分领域切入，到底具备什么优势？而且这些金融公司为什么不内自建系统？
归纳来看，金融公司不内自建方案的原因主要是技术过时、运维成本高等；综合SaaS如Salesforce提供的方案有许多地方不匹配金融行业（数据、知识、客户关系等与传统行业显著不同），所以Intapp的行业个性化和本地化得以异军突起，在这个细分领域做出壁垒。
据管理层自己的描述，他们相信公司在金融SaaS领域有明显竞争优势：超过20年的细分领域深耕经验，深度了解客户需求并能提供行之有效的服务，并且难以模仿。目前客户包括Am Law100中的96家，8家全球会计师事务所中的7家，以及900+私募和投资银行，总体有1600+企业客户。
接下来看看财报数据。
02 Q2财报解读
营收6130万美元，同比增长29%。其中SaaS和支持服务收入3943万美元，同比增长26%。整体年经常性收入ARR2.12亿美元，同比增长23%。（注：SaaS公司提供的产品许多是按年订阅）
毛利4091万美元，同比增长38%。毛利率66.7%，去年同期62.3%，同比提升4.4个百分点。展开来看，21Q2 SaaS毛利率73%，去年同期69%，而SaaS收入占比64.4%。也就是说，占收入最比重的业务毛利率提升带动整体毛利提升。SaaS收入增长的情况下，毛利率同步提升是经营向好的信号。
另外，订阅许可Subscription license业务基本没有成本，这块同比带来约320万美元的毛利净增量。值得注意的是，专业服务professional service仍处亏损状态，这块Q2占营收比重12%。
由于仍处扩张成长期，Intapp经营亏损也是同步扩，Q2亏损964万美元，占营收比15.7%。其中营销成本同比增长75%，显著高于营收增长速度，不是个好信号。
03 未来
看看市场空间。据招股书，管理层统计金融服务市场规模约3万亿美元/年，TAM239亿美元（潜在客户量*平均软件订购费），客户约6万（除去50人以下的公司）。从营收的角度来看，目前Intapp渗透率仅1%左右。如果按SAM（软件市场规模）约96亿美元测算，Intapp渗透率也仅2%，提升空间仍然广阔。
按管理层给出的业绩指引下限，22财年营收2.41亿美元，相较于21财年2.15亿美元，同比增长12%，对应目前市值ps约9.4x。这个估值水平对于成长型SaaS公司来说很低，但低估往往也有低估的道理。
单从tam来看，Intapp成长空间依然广阔，但过去和预期营收增速偏低，并且建立在营销成本幅增长的基础上，这不是个让人信服的故事。Intapp要证明自身的投资价值，需要进一步展示更快的扩张速度，以及有效的成本控制，不然目前的估值水平显得合理偏高。
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