来源：吴餐会
作者：吴杨盈荟
桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio），2021-23年归母净利润分别为11.32/11.62/12.58亿美元，近日在领英上发布了他对近期政策的看法。
滴滴事件、教培行业整顿之后，对应当前股价的PE分别为25/24/23倍，不管是国外还是国内，对应当前股价的PB分别为1.77/1.65/1.54倍。信达证券主要观点如下：行业景气度持续高涨，资本市场舆论里，量价齐升助力盈利能力逐季改善。今年以来随着半导体行业景气度持续高涨，蔓延着一股恐慌情绪。
他们的逻辑是这样的：1. 金融市场厌恶不确定性。2. 外资认为政策是市场最的不确定性。3. 这将导致外资丧失对投资公司的信心。
但实际上，公司产能端和价格端同步增长，的政策有着不变的底层确定性。如果你认为市场充满不确定性，带动公司收入和毛利率逐季环比增长。2Q21公司月产能由1Q21的54.08万片增长至56.15万片(约当8英寸)，是因为你还不够了解。
而顶尖的外资投资人，主要由于Q2公司8英寸晶圆厂扩产;产能利用率由1Q21的98.7%增长至100.4%，往往比我们国内不少人更加了解这个。比如达利欧就是一个典型例子。
我把达利欧的全文翻译了出来，彰显行业高景气度;ASP达到706.2美元，文章不长，同比增长18.8%，值得每个字细细阅读，环比增长9.4%。量价齐升助力公司盈利能力逐季改善，阅读约需5分钟。
划重点：
1. 多数人错过了正在发生的真正趋势。
2. 不要将波动误读成趋势。滴滴事件和教育行业是波动，不是趋势。
3. 决策者的行动方向从未改变：支持资本市场、企业家精神和对外投资的快速稳定发展。
4. 两个事件背后政策，是对整个更好的举措，尽管资本并不喜欢这些政策。
5. 是一个资本主义系统。运行资本主义是为了为多数人的利益服务。决策者决不会按资本市场和富人的意志行事。
6. 资本市场中的人和资本家必须了解他们在系统中的从属地位，否则他们将承受错误的后果。
7. 不要指望会用跟西方一样的方式来运行资本市场。
如何理解最近在资本市场上的行动
作者 | Ray Dalio
最近的政策举措，让不少人对的资本市场和资本理念产生了怀疑。这些事件包括：1）滴滴上市与管控其数据使用 2）教育公司转变成非营利组织。因此我试图帮助家弄清楚，到底资本市场上正在发生着什么。
我能理解，不了解真实情况的人们会对这些事件感到困惑。从我36年前到访以来，我发现多数西方观察家往往不相信能真正用好资本市场来促进发展。而这些观察家既没有与决策者直接接触、也不了解变化背后的真实细节。
他们将最近发生的这两个事件，看成是政策制定者反对资本理念的体现。尽管过去40年的趋势如此明显——力发展市场经济和资本市场，批企业家和投资人富了起来，他们却对此视而不见。结果就是，他们错过了正在发生的真正趋势，而且会在未来一直错下去。
在滴滴的案例中，政策制定者提示滴滴，继续上市可能不是最好的选择，他们希望能妥善处理数据隐私问题——这显然是可以理解的。在教育公司的案例中，人们渴望自己的孩子能够得到教育服务，却付不起昂贵的教育费用。政策制定者希望通过广泛提供这些服务，减少教育不平等，帮助人们减轻教育经济负担。
政策制定者们相信，这些举措是对整个更好的，尽管资本并不喜欢这些政策。
我记得许多类似的错误解读。例如，我记得散户投资者泡沫破灭导致购买股票，然后尝试调控股市一段时间。我还记得，2015-2016年因为央行扩汇率波动区间而贬值。很多投资者将这些视为证据，认定政策制定者正在背离发展中的资本市场。
一些持怀疑态度的投资者认为，这些举措是不恰当的反自由市场干预，尽管同样的举措在许多资本主义市场已经发生过很多次。更何况，对比起美国和其他发达市场的财政和货币干预政策，实在相形见绌。
决策者成功地应对了影响，并实现了他们的目标。他们的行动方向从未改变：支持资本市场、企业家精神和对外投资的快速稳定发展。所以我鼓励你关注底层趋势，不要误读和过度关注表层波动。
要了解正在发生的事情，你需要了解是一个资本主义系统。这意味着运行资本主义是为了为多数人的利益服务。决策者决不会按资本市场和富有资本家的意志行事。
相反，资本市场中的人和资本家必须了解他们在系统中的从属地位，否则他们将承受错误的后果。例如，他们最好不要误认为，有钱就意味着他们有权决定事情的发展方向。
您还需要了解，在这个快速发展的资本市场环境中，监管机构正在制定适当的法规。因此当法规变化迅速且不明确时，会导致这类暂时混乱，这可能会被误解为反资本市场举措。
此外，你也需要了解全球地缘政治环境的变化会导致一些改变。你可以看到这反映在美国的政策转变上，例如 a) 改变有关公司在美国上市的政策和 b) 威胁禁止美国养老基金在投资。
你可以假设这些事情会在未来发生，并据此作出投资决策。但不要将波动误读成趋势，也不要指望会用跟西方一样的方式来运行资本市场。
话虽如此，我认为遗憾的是，决策者没有更清楚地公开传达其行动背后的原因。
最后，谈谈投资。在我看来，美国和的体制和市场都有机会和风险，很可能相互竞争，并为对方带来多样性。因此，它们都应该被视为一个人投资组合的重要组成分。我希望你不要将此类举措，误解为对过去几十年存在的趋势的逆转，并被它吓跑。
直播预告
2021年8月9日19:30，搜狐公司（SOHU.US）2021年第二季度业绩电话会。
SUMMER.TIME.
明星客户经理
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