本报记者 蒋牧云 张荣旺 上海、北京报道
随着新三板深化的深入，同比少增631亿。社融增量2.96万亿，近日宣布设立北京交易所（以下简称“北交所”），同比少增6295亿。8月末，一时之间，M2同比增长8.2%，哪些上市主体将在北交所挂牌交易成为话题。根据《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（征求意见稿）等规则，增速比上月末低0.1个百分点。接受证券时报记者采访的专家认为，北交所将以精选层为基础组建，8月金融数据基本触及底，并平移精选层上市规则。在业内人士看来，9月有望企稳，这意味着精选层主体很有可能成为北交所上市公司。
由此《经营报》记者注意到，四季度信贷、社融及M2增速都将进入一个小幅回升过程。在我国货币政策空间充裕的背景下，就在北交所宣布设立的不久前，政策面将相机而动，新三板创新层公司用友金融（839483.OC）通过精选层辅导验收。记者在采访中了解到，未来全面降准、再贷款再贴现及MLF操作等政策工具都有发力空间。2、中纪委：给资本扩张设置红绿灯——反垄断不仅关乎“听歌自由” 更关乎市场公平竞争纪委监委发文称，北交所设立的背景下，此前，精选层拟上市公司的流程或将加速。不过在财务表现方面，用友金融上半年的净利润幅下滑51.08%，关于公司针对盈利能力下滑的对策等，记者向用友金融方面发去采访函，截至发稿尚未获得回应。
上市进程或加速
根据用友金融的公告，其于8月26日收到《关于对用友金融信息技术股份有限公司公行股票辅导工作的无异议函》（京证监发〔2021〕1929号），用友金融在华泰联合证券有限责任公司的辅导下已通过北京证监的辅导验收。基于上述原因，用友金融于9月3日开市起停牌。
此次募资资金将主要用于金融行业数智化管理平台项目、打字管领域IT解决方案项目、产业金融科技云平台项目，以及补充流动资金。
值得注意的是，9月5日，全国股转系统发布《北京证券交易所交易规则（试行）》（征求意见稿）。证监会介绍，北交所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，将平移精选层各项基础制度，以精选层为基础进行组建。
《北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见》明确，“本次没有增加北京证券交易所的发行上市条件”，其发行条件等同于此前已经公布的“精选层公行条件”。在业内人士看来，这很有可能意味着精选层主体将直接在北交所挂牌。
也就是说，用友金融能够成功上市精选层，则很有可能成为北交所上市公司。那么通常而言，辅导验收与正式挂牌间还会有哪些流程，致需要多少时间？由于近日北交所的设立，是否会对相关进程有所影响？
对此，第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清告诉记者，辅导期结束后，企业的合规架构改造已经基本完成，基本达到提交挂牌材料的要求，随后便需要提交申请挂牌材料，如果材料没有其他问题，预计接下来几个月到一年内就可能实现挂牌。此外，北交所后，精选层应该是直接平移过去，会加快企业挂牌节奏，这个时间可能更短。
在况玉清看来，恰逢北交所设立，对于拟上市公司而言，上市的时机更好，且上市进程更快。不过同时，也对公司提出了更高的要求，比如信披等公司治理是否能与监管要求匹配，也不宜为了求流程更快而留下公司治理漏洞。
北京南山投资创始人周运南也认为，在这一时间节点通过辅导验收，用友金融的上市时间很可能与北交所的正式开市同步。作为新三板公司，一跃成为上市公司，除了有利于公司融资与再融资之外，也有助于其快速上新项目，品牌效应也将得到增长。
营收净利背道而驰
用友金融自身情况方面，其主营业务是为金融行业各细分领域企业提供产品及技术服务，以及结合不同产品提供针对性运行及维护服务。
用友金融2021年半年报显示，上半年公司的营业收入为1.51亿元，同比上升27.33%；净利润则为463万元，同比幅下滑51.08%。用友金融通过财报表示，净利润下降的主要原因有：由于公司强化人才，为交付快速增长的订单，同时为即将加速的信创机遇储备人才，公司招聘向高素质人才倾斜，因此公司人员数量和人员薪酬支出在报告期内有所增长。同时，公司上半年实施了2021年限制性股票股权激励计划，公司向199名高管、核心员工发行限制性股票，公司上半年确认股权激励费用455万元；另外，上一年疫情下的社保优惠政策今年不再执行等因素对公司净利润也有一定影响。
另一方面，经营性现金流流出799.65万元，上年同期流出501.19万元。用友金融方面表示，报告期购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金，同比增加额于销售商品、提供劳务收到的现金增加额，导致经营活动产生的现金流量净额减少。
记者观察多家上市云服务商了解到，职工薪酬确实普遍存在上涨的情况，且短期内很可能将持续。那么，对此用友金融的应对措施是什么？人力成本的增长趋势，是否意味着公司的经营性现金流流出增加的情况可能持续？针对上述问题，用友金融方面暂未回应。
值得注意的是，上市公司的经营性现金流数据往往较受重视。况玉清表示，更多时候，经营性现金流比净利润更能反映公司持续经营能力。总结市场上的情况，很多企业的盈利能力崩溃不是从利润表亏损开始显现，而是从现金流开始出现问题。不过，况玉请也表示，仅凭现金流判断一家公司情况不妥，也要结合业务模式、企业发展阶段等。
市场竞争激烈
不过，记者也观察到，人力成本的增加对其他云服务商的净利润影响似乎不如用友金融的。对比近期发布半年报的云服务商金蝶国际（0268.HK），虽然同样呈现出营收与净利润背道而驰的现象，但金蝶国际财报显示，其净利润下滑的主要原因在于研发投入增长。
对此，华为MVP马超告诉记者，目前云厂商利润降低确实是普遍现象，但和人力成本的关联不，主要还是竞争激烈的原因，由于云计算是典型的规模产业，总体规模越，边际成本越低，这也很容易形成强者恒强的情况，挤压中小云厂商的盈利水平。
马超进一步表示，金融云厂商转型主要是客户需求推动，目前金融行业数字化转型的需求迫切，触云意愿强烈。但由于金融业在安全性和业务连续性方面的严苛要求，有专业经验的厂商优势更。但是金融业目前最迫切的需求在于数据库方面去oracle，在分布式数据库方面国内阿里、、华为等厂产品过硬，中小厂商并没有打造数据库的能力，这可能会给中小厂商在未来造成不利的面。
关于市场的竞争情况，用友金融也在公告中表示，尽管公司自以来呈现良好发展态势，产品能力及市场覆盖水平均处于行业前沿，但随着云计算、数据、物联网、人工智能等新兴信息技术逐步发展，相关行业法规和政策逐步推进，市场格可能会发生改变，市场竞争加剧对公司持续高速增长带来挑战。如果公司不能通过对现有产品进行持续的技术创新保持技术领先地位，公司可能面临市场份额下降、营业收入放缓、利润空间压缩的风险。
在马超看来，用友在云计算技术方面有着比较雄厚的技术储备，并与金融应用联系紧密，尤其是针对保险、证券等方面的技术落地价值较高，或许借着上市“东风”，其能迎来一轮新的发展机会。
值得注意的是，金蝶国际发布半年报的同时强调，公司在企业市场取得了突破。而记者了解到，此前企业一直是用友方面的主战场。面对友商业务空间的扩张，用友金融是否有具体的应对策略？对此，用友金融方面暂未回应。
（编辑：何莎莎 校对：颜京宁）
