作者：陈曦，估计全年的水平也应该会维持稳定。另外，太平洋证券固收首席
按照传统利多利空债市分析框架，他指，8.24日的债券市场是难以解释的。
“资金紧+宽信用预期+地方债发行日高+股市涨+商品涨”，公司一年内到期的债务占总体比例42%，为何债市不跌反涨？（资金松之前就已经涨了，基本上跟去年年底致类似，资金松了再下一波）
我们认为，但是今年上半年非银的比重是继续优化到25%。强调在下半年以及明年会做量的减债务跟稳债务的工作，主要原因是，特别会把境外的债券，市场的普遍心态：等利空发酵、收益率上行、再买。
然而，例如364票据减低，其实没人相信真的会有宽信用、经济好，下半年的还款额基本上都准备好了，都只是希望“利用宽信用、宽财政提供买入机会”。
这实际与2018年7-8月债市刚开始跌的时候差异很，预期今年年底对364债务的依赖度会减少2亿美元。另外在12个月以内，当时是真的很多人发自内心的担心宽信用、宽财政。
现在存在一个问题：全市场都希望利空发酵、收益率上行、别人砸、自己买；但全市场都这么想，对于境外364票据的存量，那么谁去砸呢？
其实上周三是类似的，当时所有人都知道当天是地方债第一个发行日高峰，于是都等着上行买入，结果反而是收益率显著下行。
我们认为，目前市场共识的“短空长多”（等8-9月调整后买）值得商榷。
全市场都看得到的利空，其实早就包含在市场预期的博弈之内了，其实没什么太的意义。
真能导致跌的利空，都是想不到的利空，而很难是目前市场炒作的这些明牌（疫情得到控制、地方债发行、紧信用结束、股市反弹等）。
最根本的还是要看，经济（特别是内需）到底好不好？央行后面概率是松还是紧？（这种利多尽管也是明牌，但是仍然并没有充分反映到价格上，目前2年以上利率债是整个利率体系凸点）
我们不否认短期博弈、交易盘存在的价值，但是其实真没那么容易做。
今年回过头看，就是年初就开始买入，然后拿着不动就是最好的选择。
我们没法说下半年“买入，躺平”一定还是最好的选择，但又有多少人真的能做好短期博弈呢？
基于短期利多利空乃至情绪的短期博弈，本质上就是零和博弈，有人赚就有人亏；
而基于长期逻辑的趋势投资，则并不是零和博弈，完全可以共赢。
时间和精力，研究研究股票、转债不好么？
股票经历上半年的“隐性股灾”，已经有很多金子可淘。
很多之前贵得要命的白马，至少已经可以看了。低估值更不用说，历史绝对低估值。
我们认为，下半年概率“股债双牛”，某种程度上类似2014年下半年。
免责声明：文中图片均来源于网络，如有版权问题请联系我们进行删除！
标签：
