紫金银行股价再创历史新低，未来是否能止跌回升，或许还是个未知数。
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近日，紫金银行股价再创历史新低，在其阴雨绵绵的跌之下，转债又进入投资者的视野中。
据了解，按照紫金银行发债时的约定，当前该行股价早已触发下调转债价格的指令。
因此为了快速增加注册资本，提升银行资本充足率，该行董事会正式建议下调可转债价格，但截止目前并未确定最终转股价。
股价创历史新低
7月23日，紫金银行股价收报3.47元/股，再次创出历史新低，并且这已是本周第三个新低，未来股价是否能止跌回升，或许还是个未知数。
据了解，紫金银行股价今年已经跌15.57%，若从其历史价11.5元/股测算，该行股价已跌近70%。
然而，在其持续阴跌之际，紫金银行的可转债也迎来了新的转机，即下调转股价。
资料显示，紫金银行可转债在发行时即设置了转股价特别向下修正条款，执行条件为该行A股收盘价出现任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日低于“紫银转债”当期转股价格的80%。
截至7月20日，紫银转债已触发下修条件，公司董事会正式向股东提请向下修正转债转股价事项，当日即发布相应公告。
根据公司转债发行公告，紫银转债下修转股价应不低于以下四者的值：股东日前二十个交易日公司A股股票交易均价；前一交易日公司A股股票交易均价；最近一期经审计的每股净资产；股票面值。
以7月20日股价和2021年一季报为基础计算，上述价格分别为3.58元/股、3.48元/股、4.05元/股、1.00元/股，因此本次下修后的转股价理论上不得低于4.05元/股。
由此可见，以公司最下修幅度为假设，新转股价为4.05元/股。
但由此将产生几点影响：在正股股价为3.48元的情况下，转债平价将由75.05元提升至86.60元，平价提升幅度为15.37%；转债价格为104.87元的情况下，转债平价溢价率将由39.73%降低至21.96%，下修后的紫银转债相比之下估值合理；后市看转债的高估值虽然有所改善但核心驱动力还是正股走势。
值得注意的是，7月20日，紫金银行董事会会议审议通过了公司“十四五”发展规划的议案。两个议题一并审议通过，反映了该行对于价值管理的重视，向市场积极传递了其转型和促进转股的积极意图。
据悉，近日市场对于紫金银行可转债下修还是非常关注的。公司在与投资者的交流中也表达了比较强烈的转股意愿，希望通过下修促进转股率的提高，补充公司的核心一级资本充足率，提高公司的经营能力。
制造业贷款占比太低
事实上，导致紫金银行转股下调的原因是股价跌，但导致股价跌的原因确是公司整体业绩持续跑输同行。
据紫金银行发布2020年报，经营效益方面，紫金银行全年实现营业收入44.77亿元，同比下降4.25%；净利润14.41亿元，同比增长1.72%。
从营收结构来看，紫金银行中间业务衰减较为严重，实现手续费及佣金净收入1.26亿元，同比下降43.93%。
值得一提的是，公允价值变动损益为-0.73亿元，亏损同比扩163.94%。该公允价值变动损益全为交易性金融资产公允价值变动损益。
最终对比发现，2020年紫金银行的营收、净利各项增速均创近十年来最低，且在所有A股38家上市银行中，紫金银行的营收增速垫底。
虽然去年因疫情影响，以及鼓励金融机构让利，但是让利不等于让营收，紫金银行业绩指标增速下滑，且幅跑输同行，只能说明其主营业务竞争力弱，以及成长性严重不足。
另外，紫金银行2021年一季度数据也不太理想。据悉，该行营收增速更是暴跌22.14%，位列所有上市银行倒数第一，这种场景在整个银行板块都是十分罕见且稀有的。
从一季报分析，下滑颓势主要受中间业务、投资收益减少等因素拖累。
紫金银行今年一季度营收中，手续费及佣金净收入为0.22亿元，同比降45.72%；公允价值变动收益为-0.5亿元，亏损同比扩305.94%，主要原因为交易性金融资产公允价值变动损益减少。
与A股8家上市农商行对比，今年一季报的营收、净利等业绩增速均是排名倒数第一。作为全国A股上市的会城市农商行，可以说紫金银行的表现远未达到公众期待值。
与此同时，监管层接连发文，要求银行加制造业金融支持力度，例如银保监会今年4月发布的《关于做好2021年制造业金融服务有关工作的通知》等，很多银行也都提出要聚焦先进制造业。
但立足于江苏这个制造业，紫金银行对于制造业的支持却显得十分孱弱。从贷款投向的行业分布来看，2020年紫金银行投向制造业的贷款仅为70.41亿元，在所有A股38家上市银行中垫底。
紫金银行5.83%的制造业贷款投放占比，不仅是8家A股上市农商行中最低的，在江苏9家上市银行中，也只有紫金银行的制造业贷款投放占比低于10%。由此可以看出，紫金银行对于制造业发展的帮助非常有限。
此外，紫金银行资本充足率也出现下降。一季度末，该行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.34%、10.16%、10.16%，分别较上年末下降1.47个、1.03个、1.03个百分点。
伴随业绩平平、问题重重，紫金银行的股票一直阴跌不止。年报显示，该行最近一期经审计的每股净资产为4.05元，股价已经持续“破净”。二级市场投资人“用脚”投票，对紫金银行的发展状况并不看好。
高层变动频繁
除此之外，紫金银行的高管团队长期存在幅调整，或许也是该行业绩不稳定的因素之一。据悉，紫金银行在组建后选出的首任董事长是黄维平。不过三年后，江南农商行行长张小军空降紫金银行，担任董事长，黄维平变为紫金银行副董事长。
值得注意的是，目前A股6家江苏上市农商行中，只有紫金银行一家设有副董事长职位，其他5家农商行均只有董事长，或许这个副董事长是专门为黄维平摆设的。
除了担任紫金银行副董事长之外，黄维平还任江苏溧水农商行董事。2019年副董事长黄维平因个人原因被有关门要求配合调查，不能正常履职，于是辞去董事等职务。
2020年3月杨玉虹因股东单位拟向紫金银行委派董事，申请辞去监事、监事会提名与履职考评职务。李金亮因自身工作原因辞去董事、董事会金融消费者权益保护等职务。
2020年6月，银保监会核准孔小祥、薛炳海董事任职资格，核准曹晓红独立董事任职资格。2020年8月，紫金银行董事长张小军因到龄不再担任该行董事长，行长汤宇接棒张小军担任紫金银行董事长。此外，紫金银行聘任史文雄为行长，许国玉为副行长。
作为继青岛银行之后，上市银行中又一位“80后”副行长，许国玉的上任备受市场关注。
据公开信息显示，许国玉出生于1980年10月，博士研究生学历，金融从业年限12年。曾任华泰证券研究所研究员、融资融券高级经理，江苏农村信用社联合社业务发展高级经理、金融市场高级经理，2019年9月起任紫金银行行长助理。
然而，对于紫金银行启用八零后副行长一事，笔者是十分看好的。要知道，传统农商行多数都缺乏人才，特别是高质量年轻化的青年人才，更是十分稀缺。毕竟年轻化的管理团队更有活力和竞争力，也更能快速适应千变万化的市场行情。
但一切用业绩说话，希望紫金银行在新的八零后副行长许国玉的加盟下，今年上半年能有不错的业绩表现，否则高管年轻化顶多就是接班人的走过场。
注：
《多项指标增速垫底A股农商行紫金银行“80后”高管加盟可否破？》，投资者报，2021年2月19日
《为促进“紫银转债”转股补充核心资本紫金银行董事会建议下修可转债转股价》，发布易，2021年7月23日
《紫金银行业绩垫底，营收净利双降，2021年一季度业绩再受挫！股价较峰值跌去近七成，董事长汤宇难“控盘”》，猎财，2021年4月30日
文 | 希仁
商业咖研究院 原创出品
