各位友友家好，何杰于2018年3月加入前海联合基金，
今天我们继续来分享这本书，任职于权益投资。2013年5月至2018年2月任前海人寿保险股份有限公司资产管理中心投资经理。2010年3月至2013年3月任华创证券股份有限责任公司研究所研究员。何杰离任后，
股市短线法宝，前海联合价值优选混合、前海联合泓鑫混合新任基金经理为张永任，
上次我们说到了股市中的行为学，前海联合研究优选混合新任基金经理由张勇担任，
这也是一个投资流派，前海联合泳涛混合新任基金经理为王静。前海联合基金于2015年8月7日，
在心理学上有个羊群效应，总位于广东深圳市，
这在投资市场上非常明显，注册资本为2亿元。截至2021年二季度末，
无论上涨和下跌，前海联合基金总管理规模为322.24亿元，
都会有无数投资者跟风，旗下共有66只基金和11位基金经理。值得注意的是，
最终造成市场的涨跌过度。
那些历史上著名的金融泡沫，近半年来，
比如郁金香泡沫，南海泡沫，
密西西比泡沫，
网络股泡沫全都是这么形成的，
一些非常低级的谎言，
在羊群效应的驱使之下，
也会让无数人深信不疑。
比如在80年代，
咱们长春还爆发了，
君子兰泡沫，
那时候一盆花能换一辆，
几十万的皇冠轿车，
那会汽车可比房子值钱多了。
现在看当时的人都疯了，
简直就像傻子一样在那投机，
但是这些人自己却有无数理由，
把君子兰看成了是生活的刚需品，
似乎人离开君子兰就活不下去了。
这就是一种幻觉，
说白了就是猪油蒙了心智，
太想发财了，
就再也没办法理智下来了，
而且一堆人，他们会相互壮胆，
相互鼓励。相互找借口，
就这样形成了羊群效应。
还有一个逻辑，
那就是股市永远都是，
少数人赚多数人的钱，
所以多数人一定是错的。
一旦多数人形成了一致性预期，
一定就意味着错误已经发生，
那么是不是我们始终跟，
人群反着走就对呢？
其实也不一定，
有的时候人群确实还是对的。
一群人从火海里逃出来，
你却跳进去，
通常未必能得到好处，
还可能被烧死，
这就是投资最难的地方，
霍华德马克斯把牛市，
分为三个阶段，
第一个阶段，
少数人先知先觉，开始做多，
第二个阶段，多数人看多做多，
第三个阶段少数人做空，
多数人疯狂做多，
所以第二个阶段的时候，
群众就是对的，
但到了第三个阶段，
群众就会犯下不可饶恕的错误。
那么什么时候，
我们逆人群而动才是对的？
1你要有独立判断，
你比别人了解的客观信息更多，
更全面，而不只是情绪。
2当人们产生过度自信，
并且忽视客观规律的时候，
也就意味着他们的错已经注定。
每次牛市都有代表性的言论出现，
比如2007年有人喊出沪指1万点，
工行成为宇宙行，
中石油成为全球市值第一，
甩开埃克森好几条街。
2015年喊4000点才是牛市的起点，
说侠之者为国接盘，
牛红利牛，
2015年以后的楼市，
有人天天在喊，
京沪深永远涨，
房价还要再翻一倍等等，
这些都是投资者过度自信的信号。
疯狂地开始忽视客观规律，
就说明市场一定是过度投机了，
熊市也是如此，
比如998点的底，
当时的声音是股市推倒重来，
2014年的时候，
当时是说经济即将陷入衰退，
股市再也不可能涨了。
另外，这个市场存在太多的伪专家，
这些人并没有预见未来的能力，
而是只有解释现象的能力，
所以他们通常只会让，
事情变得更糟，
在跌的时候渲染恐怖气氛，
在上涨的时候鼓吹未来前景。
还有一个行为叫做，
前景理论和损失厌恶，
也就是说损失所带来的痛苦，
要远远于收获给他们带来的快乐，
所以每个投资者，
都会以自己的买入价格，
作为参考点，跌了就是亏损，
就很痛苦，涨了就有收获，
所以我们就出现了一些怪现象，
买入之后就下跌，
一涨回成本价，马上就卖掉了。
而且同时有很多的股票，
家更愿意卖出涨得很好的那只，
反而不愿意去卖掉亏损的那只，
结果最后就是赚一点钱就都走掉了，
最的利润没赚到，
最后剩下的全是巨亏的股票，
越亏越是不舍得卖。
另一个心理障碍是锚定效应，
也就是他总是给自己，
设定一个锚定价格，
比如很多人都会说，
我赚到50%就卖出。
这就是一个锚，
甚至有的投资者，
赚到10%就已经卖掉了，
但是真正成熟的投资者，
他可能并不太愿意去止盈，
他们所投资的股票，
概只有三分之一是赚钱的，
但总体仍然是盈利的，
也就是说，他会让盈利放到无限，
把亏损压缩到很低，
这叫做止损不止盈，
华尔街有句谚语，
叫做及时止损，让盈利继续。
那么如何规避这些行为障碍呢？
作者说你要做好长期计划，
考虑5年，10年，
20年的投资收益问题，
而不要短期在意他的波动，
短期之内股票十分的不确定，
所以做好组合之后就耐心一些，
放在长期去看，
股票的风险就已经降低了。
无论是收益还是安全性，
都会好于债券，
所以作者说，
你可以长期关注市场的变化，
但是不要经常改变长期投资策略。
你如果投资的不是个股，
而是指数或者基金的话，
最好连关注都不要关注，
你关注股票类资产的频率，
跟你的收益成反比，
关心则乱。
有些投资者分享了自己的经历，
若干年前他买了一个基金，
后来都忘了，结果取得了，
好多倍的收益，
只可惜买的太少，
我回答就是，
就是因为买的少你才能忘掉，
忘掉才能取得这么的收益，
看看你那些买的多的基金，
是不是天天都去看，
然后就真的没有收益了。
投资就是要与人性为敌，
而人性是什么，
就是会在高点极度乐观，
又会在低点极度悲观，
还非常爱从众，
喜欢给已经出现的现象找各种借口，
然后把自己骗得团团转。
而相反，之前我们也讲了，
用道琼斯10股策略，
或者标普10股策略，
却能获得超越市场的收益，
这个策略的理论依据，
就是买入那些，
市场失宠的冷门股，低估股。
下面我们看基金的投资，
这是一个弱肉强食的市场，
基金的业绩衡量标准，
并非是绝对收益，
二是相对收益。
也就是说，
他们只需要跟指数比较就可以了，
这个指数就是他们的业绩基准，
有人说基金都是专业投资者，
他们的水平还跑不赢指数吗？
是的真的跑不赢。
作者做了个统计，
从1971年到2012年12月，
美国股票基金的，
年平均收益率是9.23%，
比威尔希尔5000指数，
低了1个百分点，
比标普500也跌了0.88个百分点。
不过这里面有个，
幸存者偏差的问题，
40年依然存在下来的基金，
确实跑赢了指数，
但是他们只是极少数，
只占8.6%，
其他的基金都已经不复存在了。
这并非是唯一的数据，
其他研究报告也表示，
只有四分之一的基金经理，
能够跑赢盘。
据统计，35年来1000只基金中，
只有86只幸存了下来，
其中22只基金做到了，
超越市场年化回报1%，
绝多数基金都跑输1%，甚至2%。
当然我们之前讲到过，
很多的师和著名的投资基金，
比如红杉，他的年化回报是14%，
还有邓普顿爵士，
他的基金年化回报13.7%，
彼得林奇麦哲伦基金排名第三，
达到13.6%，注意，
这是麦哲伦基金的平均水平，
而彼得林奇在任的13年，
年化回报超过23%，
这也让林奇成为了一个传奇。
后来他退休了，
麦哲伦基金的业绩也就被拉低了，
至于巴菲特，他的模式比较特殊，
并不是式基金，
他的伯克希尔更像是，
封闭基金的运作模式，
所以他的年化收益，
也更高达到20.1%，
这是绝无仅有的神话。
作者说，要识别一个，
低水平的基金经理也很困难，
需要连续15年，
都低于市场平均水平的时候，
才能从统计上确认，
他水平确实比较低。
而短期业绩不佳，
很难说明问题，
但是你长期下来，
时间成本将是巨的。
有人说，不对啊，
我买的基金之前表现很好，
之后表现依然不错啊，
这种事情很难定论，
也许就是因为赶上了风格，
所以他会火几年，
几年后风格一变化，
他就业绩变脸了。
比如我们观察最近几年，
食品饮料类的基金表现特别好，
但是如果你把周期放到十年，
你会发现在2016年以前，
这种基金其实对于市场，
并没有什么优势，
这几年好，
就是因为赶上了风格爆发，
以后也未必能够一直好下去。
主动基金，
对于指数基金有天然的劣势，
1是主动基金要频繁地更换股票，
这就会丧失掉量的交易成本，
2是投资者每年也要支付，
1.5%的管理费和0.25%的托管费，
而指数基金的管理费只有0.5%，
托管费是0.1%，
所以主动基金每年的必要成本，
就比指数基金高出去1个点。
这个钱是无论他是否跑赢市场，
你都要出的，就相当于一个绕圈的长跑，
主动基金选手，每跑一圈，
都要退后50米，然后再追，
一两年时间，差距不会很明显，
但是如果要是几十年下来，
这个费率的负担还是挺的，
有可能会吃掉你很多的利润。
比如年化10%，
持续30年是17.5倍，
而年化11%持续30年，是22.9倍，
下次我们再来讲讲被动投资，
是如何成为现在主流趋势的
被动投资的优势又有哪些？
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