定位与希望：提供有价值接地气的专业内容信息与思考分析供市场参考探讨，组合均衡，让非专业投资者少走弯路，风格鲜明，提高市场整体的认知水平并促进资产管理行业的健康发展，同时是被市场或者将会被未来的市场所认知与认可的，略尽绵薄之力，当然还要考虑绘画者的名气、画的历史、供需情况等等。投资组合亦是如此，使国内金融业能早日追上国际金融的领先水平。
作者：量策基金组合配置学 李明鸿
01 基金管理人视角
02 交易策略的视角
03 组合配置的视角
04 资管行业的视角
上一节我们分享了【基金避坑指南三】FOF基金从业经验小结（组合配置视角），实现投资组合的震荡持续上升并超越盘，而本节我们分享的是如何站在资管行业的视角来看问题。
今天的行业热点是：百亿私募佬林园怒怼投资者：亏了钱你活该，获得风险可控下的持续阿尔法是我们基金运营的核心目标。对于我们的巴菲特式价值投资策略（风格），我不会向你道歉！表面来看是基金管理人与投资者的矛盾，只以合理价格，深层来看其实是整个资管行业阶段发展不平衡的矛盾——供需错配。
一、从策略赛道角度
如果从整个资产管理市场来看，投资卓越公司来说，有相对确定性收益的核心策略或核心资产就那么多，就是去构建一个均衡的投资组合，如果市场资金过多，里面最小的单位是一个个不同仓位的卓越公司（极致的画工），那么有不少资金就面临着较的不确定性风险；
因为从整个资产管理行业来看，基金管理人自有资金，会优先占据分核心策略与核心资产，会给予一分合作方或关系户，少分的好策略，好资产，剩下的非核心资产与策略，才是给众可投资配置的产品。不管是一级、二级市场，还是非标市场。
由于不同资管核心策略（核心资产）的赛道都有一定容量，而资本是逐利的，所以资金会流入有收益的赛道，流出没有盈利，甚至亏损的赛道，所以要判断的是这个赛道拥不拥挤，是否会分散效益，以及是否会“超载”。
聪明的资本会计算赛道的容量，赛道的速率，以及赛道的小。
常见的坑，就是跟风追涨，比如看量化CTA策略上涨的好，就去投CTA，看指数增强策略收益好就去投指增策略，一点也没有从市场整体容量去考虑。
当市场的资金太多而溢出时，细分赛道就可能面临全亏损，比如2019年下半年的股票量化增强赛道，全市场亏损，当时做的最好的头私募基金管理人，也回撤了3个点左右。
所以人多的地方，没有便宜的好东西，资金多的地方也一样，没有性价比高的好策略，好资产。
二、从基金经理培养角度
好产品需要有优秀的基金经理，而优秀的基金经理是有限的，培养一个优秀的基金经理是需要时间沉淀的，如果市场上的资金远于匹配的基金经理，就形成了目前行业的现状：
1、当前公募基金
管理约20万亿资金规模，
共有约2450名基金经理，
管理约7300多只基金产品，
平均每一名公募基金经理，
管理3个左右的基金产品。
一般培养一位优秀的基金经理至少3-5年时间，不少公募基金的优秀基金经理奔私后，或去其他资产管理机构，由于人才有限，让分专户经理顶上，或被迫让新人来挑梁，但由于新人经验不足，往往会不太稳定，也会影响到产品风格的一致性。
2、当前私募基金或其他资管机构
合计也管理着20多万亿的基金产品，包括私募证券与私募股权。基金经理的总人数相对公募基金更少，但私募产品数量还更多，所以优秀的基金产品就会更少了。
在这样的情况下，加上市场不够成熟，投资者没有足够的专业辨别能力，只得追捧一些市面上的“网红”基金经理或“网红”基金管理人，所以出现行业一些不太合理的怪象，"爆款，追星，长封闭期"。
从笔者角度来看，基金投资理想的高性价比，在于较高收益，较低风险的同时，流动性也比较好。而我们看下当下市场所谓的一些“热门基金产品”，无非是：
1、网红基金经理或基金管理人+
2、净值高点发行（或指数高点发行）+
比如：2020年1月与2021年1月发行量
3、热门策略（股票多头、指数增强等）+
4、长封闭期（3年，5年限制赎回）
从收益性角度而言，在相对的高点扩规模，一方面较资金调仓不易，收益性会趋弱，从概率上来言，收益相对有限，且业绩好的产品，往往费率还很高，管理费与后端分成。
而从风险性角度而言，在相对的高点发行产品，回撤与震荡的概率较，所以风险肯定相对较高。
从流动性角度而言，封闭期越长的产品，风险越，且时间成本高，最主要的是没有损失流动性的补偿溢价。为何目前的投资者不太愿意投资股权基金产品，就是动不动，3+2，5+2，7+2年的产品期限，流动性很差。
如果分证券私募基金，也实行那么长的封闭期，但没有足够高的复利回报，也就是我们所说的流动性溢价的补偿不足，其实性价比是很低的。
你想想，基金管理人通过较长封闭期，获取了确定性的管理费，但它的后端业绩是不确定的，因为二级市场会受宏观环境所限制与影响，而且我们从历史统计规律来看，拥有稳定常青树业绩的基金管理人凤毛菱角，所以维持原有较高业绩表现的概率并不高，所以从理性的角度分析，在这个时间点介入，并不是个好选择。
来源：互联网
无奈目前有责任，有良心金融媒体机构也不太多，加上金融机构，代销机构，基金管理人都希望趁市场环境较好时，多完成一些KPI，不然等到熊市时，或者货币政策紧缩时，再想推动产品募集，就比较困难了。
我们都知道，在投资上，奉行“二八原理”，少分人赚分人的钱，越的资金，越难管理，收益率相对更低。市场越疯狂，风险越。比如当家都知道白酒好，都去追逐网红标的时，就到了“割韭菜”的时间了。
所以基金经理也有管理产品的瓶颈，要知道它的承载量，不然超过它能管理的上限时，效果一定不太好。
比如：某一个基金经理，之前通过购买一堆中小盘个股而获得比较好的业绩表现，当它的管理规模达到几百亿时，它被迫要认购盘股，且换手率明显会下降，收益也自然没有以前那样风光了。当然分有责任感，同理心的基金管理人会选择提前封盘来避免这类可预见的问题。
三、从管理人的人性角度
资产管理公司是企业，本质是来赚钱的，当有些创始人财务自由时，它的热情与动力可能会明显消退，就不再对策略产品投入较多心血了，自然业绩相对会平庸。
但也些创始人，不断想实现理想价值与抱负，会不断扩管理规模，丰富产品线。它会招人，新的交易策略，来适应同行竞争（内卷）以及资金规模。
当然资本是逐利的，如果招人投入，能有钱赚，那就持续复制，与其他做生意的本质一样，扩产能，甚至借贷扩张。如果哪天不太好赚钱了，那就收缩，被迫减人。
目前行业阶段性的供求关系是资金端的需求于资产端，因为有赚钱效应，所以不少海归纷纷回国发展，因为收入高，来钱快。分资管机构为了迎合市场高净值人群对中高收益的追求，会通过量化，AI，以及主观交易等方法设计短期能博取到高收益的策略。
由于分非专业投资人在专业判断能力上不足，所以只得通过历史业绩来评判，不少管理人通过短期高收益业绩来吸引投资者目光，但通过这种方式扩规模后，结果反差可能较，投资者体验非常不好，就像是在公募基金上的追涨杀跌，高位介入，虽然基金赚钱，但投资者没怎么赚到钱。
所以要多站在对立面的人性角度上来看问题，这样就不会被表象的现状给迷失了方向。
四、从行业人力资本角度
由于目前资产管理行业对人才的需求较，且商业模式较完美，所以吸引众多学霸来资管行业，包括股权投资与证券投资，目前金融中的人才密度可能远超过其他任何一个行业。
复旦，交，清华，北根本不稀奇，还有许多海外更知名名校的背景人才，都在目前的资产管理行业，特别是量化交易这块，内卷特别严重，交易方法都差不多，都在“割韭菜”，多在赚取错误定价的钱。
也会在暴涨，暴跌中对市场有一定的惯性冲击，有所推波助澜，虽对金融市场有一定作用，但对实体促进作用并不，最主要的浪费了不少尖端人才的劳动力。
因为这些人才流到了金融行业，势必其他行业的尖端人才就少了，从国内各行业整体人才队伍来看，短期也存在着不太合理的现象。
因为实体的创新生产，需要人才的堆积，比如像华为这样的企业，而金融行业上的创新，国内金融高端人才是发挥不出太多的力量的，因为国内金融的创新，多是自上而下的推进设计，是有计划经济色彩的，并非为全面的市场经济，所以当学霸们把韭菜们割完了，就会进入到自相残杀的阶段，对而言，可能又是一种人力资源上的浪费。
再过了当前这一段的行业繁荣期，可能赚钱效应不明显时，各行业的人力资源流动又相对会平衡些，所以对于监管层而言，人才的合理分布也是需要考虑的重要因素。既要让行业健康发展，又不能过于无效，避免供需过度不平衡下，造成过多的行业问题。
别看近期资产端短缺，再过几年，没准可能会过剩，因为家知道了如何辨别有限且优秀的资产端。
所以短期不要当韭菜，要知道博弈的对手都变强了，如果没有两把刷子，就拥抱趋势，借学霸之力，用高维打低维。但要从视角来看问题，投资本质就是资本逐利的问题，而交易只是对货币与定价标准的认知问题。
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看表象，
推根源，
挖本质，
结规律，
应对策。
（完）
我们的，
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